进入11月以来，上市公司陆续发布三季报财报。同程旅行（00780.HK）11月25日发布的财报显示：2025年第三季度，同程旅行实现营业收入55.09亿元，同比增长10.4%，但较去年同期51.3%的增速出现大幅回落。
事实上，这一迹象出现已久——过去两年多来，同程旅行收入增幅不断走低，从疫情后2023年第二季度的117.4%降低到2025年第二季度的10%，这一数字在第三季度出现小幅反弹，但全年营收增幅预计将较2024年出现大幅下滑。
除此之外，“黑马”板块度假业务出现下滑、网络平台投诉居高不下、第二增长曲线打造仍在探索等问题，也为同程旅行的稳健发展埋下隐忧。
营收增速不断回落
文化和旅游部数据显示，2025年前三季度，国内居民出游花费4.85万亿元，比上年同期增加0.50万亿元，同比增长11.5%。其中，城镇居民出游花费4.05万亿元，同比增长9.3%；农村居民出游花费0.80万亿元，同比增长24.0%。
一直以来，非一线城市被认为是同程旅行的发力重点。据同程旅行发言人公众号发布的文章称，大众旅游消费潜力的释放，让深耕大众市场的同程旅行在2025年第三季度实现营收55.09亿元。
然而，从纵向来看，近两年同程旅行的营收增速不断走低，步入慢车道。如2023年全年，同程旅行总营收为118.96亿元，同比增长80.67%；2024年全年，同程旅行总营收173亿元，同比增长46%。
到了2025年，同程旅行营收增速出现大幅下滑——一季度，同程旅行实现营收43.77亿元，同比增长13.2%；上半年，同程旅行实现总营收90.5亿元，同比增长11.5%；第三季度营收增幅进一步下滑至10.4%。
伴随营收增速的不断回落，同程旅行与OTA行业巨头携程的差距越来越大。携程11月18日发布的财报显示，携程第三季度净营业收入约183亿元，仅这一个季度营收就已超越同程旅行三个季度营收之和。
按业务板块来看，2025年第三季度，同程旅行核心在线旅游平台的收入为46.1亿元，同比增长14.9%。其中，住宿预订服务的收入为15.8亿元，交通票务服务的收入为22.1亿元，其他服务的收入为8.2亿元。除此之外，度假产生的收入为9亿元，较上年同期下滑8%。
事实上，度假业务被认为是同程旅行增长最快的“黑马”。以2024年为例，同程旅行度假业务营收达31.41亿元，同比激增1075%，是集团增速最快的业务板块。但在2025年第二季报中，度假业务收入同比下降8.0%至6.617亿元，财报中解释主要受东南亚安全问题影响。这一波动暴露了同程旅行国际市场的短板。
押注酒管，能否打造第二增长曲线？
伴随后疫情旅游复苏红利的消退，包括同程旅行在内的OTA平台都在打造自己的第二增长曲线。这一战中，同程旅行选择押注酒管业务。
10月17日，同程旅行内部邮件显示，同程旅行已经完成了收购万达酒管所有股权的交易。即日起，万达酒管将加入同程旅行大家庭。内部信表示，出于对中国酒店市场的长期看好，同程旅行将持续深耕酒店产业链，并与万达集团就收购万达酒管事宜达成协议。
内部信表示，万达酒管正式加入以后，同程旅行将全面覆盖从经济型到豪华型的全系列酒店品牌，更好地把握市场发展机遇，同程旅行也将为万达酒管业务注入新的增长动能。
而在这笔收购前，同程旅行旗下的艺龙酒店科技平台主要布局中高端、中端及经济型酒店，在高端酒店领域存在空白。万达酒管旗下拥有万达瑞华、万达文华、万达嘉华等九大品牌，帮助同程旅行补齐高端酒店这块“拼图”。至此，同程旅行在营酒店增加至3000家。
从三季报来看，这一押注不无道理。第三季度，包含酒店管理在内的“其他收入”同比大幅增长34.9%，达到8.21亿元。有分析认为，这部分得益于轻资产酒店管理业务的强劲表现，也预示着收购万达酒管后，酒店管理业务有望成为同程旅行的第二增长引擎。
不过，收购完成后，同程旅行面临的第一个挑战，将是如何扭转万达酒管的现有业务颓势。
万达酒店发展有限公司2025中期报告显示，其旗下所有酒店2025年上半年入住率为50.4%，同比减少0.7个百分点；ADR（日均房价）为428元，同比减少10.46%；RevPAR（平均每日可出租客房收入）为216元，同比减少11.47%，下滑趋势明显。
一方面是国内存量酒店总数已突破历史峰值，以及民宿、短租公寓等新兴住宿业态的分流，另一方面是各大平台厮杀、酒店价格“内卷”严重，已躬身入局、杀入红海的同程旅行，势必面临更多挑战。
网络投诉居高不下
同程旅行CEO马和平表示：“大众旅游市场蓬勃发展，其增长潜力在未来仍将持续得到释放。面对新的发展机遇，我们将持续丰富高品质旅游产品供给，满足更多普通消费者的旅行需求。”
在同程旅行的财报中，付费用户数量、累计服务人次成为亮点之一。据同程旅行发言人公众号称，截至2025年三季度末，同程旅行年付费用户达到2.53亿，年累计服务人次突破20亿，创历史新高。
然而，在各大网络平台，关于同程旅行的投诉居高不下。
在黑猫投诉平台，同程旅行相关投诉有8.3万条，涉及虚假宣传、退款纠纷、霸王条款、售后服务等内容；在小红书平台，以“同程旅行”为关键词进行搜索，映入眼帘的多为维权、投诉帖子，甚至有博主开帖撰写同程旅行维权攻略。
如某位小红书网友反映，其于2025年8月18日通过同程旅行APP购买了一张长沙至丽江航班，支付了513元和一张509元的飞机票，于当日完成出票。8月20日，网友通过同程APP查询该订单的行程单，发现该机票实际出票的含税票价为人民币468元，每张差价为45元，属于平台的低出高卖，系欺诈行为。
北京互联网法院此前审理的一桩相似案件认为，机票销售方收取的机票款高于行程单上载明的金额，违反《中国民用航空电子客票暂行管理办法》以及中国民用航空局《关于国内航空旅客运输销售代理手续费有关问题的通知》相关规定，致使消费者陷入错误认识，有违公平交易原则，构成欺诈，应当退还差价并按照机票款进行三倍赔偿。
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